成濑心美作品

最近，一场对于茅台酒的价钱保卫战，再度悄然打响。

11 月 1 日，茅台酒批发价跌到了 2150 元（曩昔、原箱）；茅台速即袭取次第，扼制电商渠谈供应量；最近几天，茅台酒价速即回升，收复"正常"。

2021 年底茅台酒批发价从最高点滑逾期，此前两年还稳在了 3000 元线；没猜想，2024 年头巽风茅台冲击波之后，茅台酒批发价插足波动式下滑状态。茅台从控价、稳价，速即切换至挺价阶段。多样袖珍护价战争，接连不休。

市集预期，算作"看不见的手"，本年以来长期在压制茅台酒批发价；茅台体系，动用"看得见的手"，包括扼制直营渠谈、适度出货量、开释闲逸信号等，挺住价钱。

仅仅，如果茅台酒价的压根复古不闲逸，就算 2200 元保卫战能打赢，接下来的多空博弈，逐鹿中原犹未可知。依然有券商测算出，茅台酒批发价在本轮周期的底部区间为 1814 元 -2350 元。

好在，茅台的价值长期不是普互市品所能相比。于今其批发价仍高于残忍零卖价，这仍然是一家日赚 2 个多亿、市值近两万亿元的超等巨无霸公司。

茅台酒和贵州茅台，仍然值得期待：长风破浪会巧合，直挂云帆济沧海。

酒价波动

贵州茅台，早已不再是一瓶白酒、一家公司，而是中国社会对于金钱和地位的一种符号。是以，对于茅台的任何风吹草动，都能激刊行家的日常表情。

最近几天，茅台酒价钱波动，煽动着白酒业的神经。

十一长假还没过完，茅台酒批发价便初始着落。10 月 6 日的阶段高点，24 年飞天茅台原箱价钱 2430 元 / 瓶，散瓶 2310 元 / 瓶。之后，一都下降。至 11 月 1 日，24 年飞天茅台原箱价钱 2150 元 / 瓶，散瓶 2130 元 / 瓶。

重复双 11 行为，电商平台的茅台酒价钱，单价更是来到了 2000 元以下。这一讯息，在热搜上挂了好几天。确实，依然好几年没见过这样"低廉"的茅台酒了。

对此，茅台体系并未坐视非论。近期，部分省区的茅台酒商主动调养销售花式，全面罢手向电商渠谈供货。

后果立竿见影。短短几天，茅台酒批发价应声高涨，24 年飞天茅台原箱价钱回升至 2350 元 / 瓶，散瓶达到 2290 元 / 瓶。

查询各大主流第三方电商平台发现，茅台酒单瓶价钱依然回升至 2100 元控制，基本收复到了上个月的"正常状态"。

高端宴请及礼赠需求下降，提价但愿落空裁汰了投资属性，非标家具和直营渠谈对茅台价钱体系的冲击，比年愈演愈烈。多费劲素协力组成一对"看不见的手"，平直压制了茅台酒价。

谁能猜想，本年年头，茅台酒的批发价还尽头闲逸，24 年飞天茅台原箱价钱 3000 元凹凸，散瓶 2700 元控制。

巽风 APP 上线，推出单价 1498 元的巽风茅台 375，烽火了茅台酒价钱暴跌的导火索，随后几个月，波段式下滑至此。

在这手艺，茅台体系动用"看得见的手"，不休推出挺价次第，包括适度举座发货量、取消大箱投放、暂停企业客户报告等，茅台管制层也密集探望市集，为经销商们加油饱读劲。

针对直营渠谈对价钱体系的冲击，茅台主动进行制约。以 i 茅台为例，本年前三季度，其交易收入仅为 147.66 亿元，比上年同时少卖了 1 个亿；巽风，也莫得刚出谈时的那般激进。

可从面前的结果来看，这一系列次第仅仅减慢了茅台酒价的着落势头，并未能更正潮流的标的。

何况，本来茅台酒的价钱会在短周期内适合"旺季加价、淡季跌价"的趋势，如今，这一端正也被冲破。

本年中秋、十一对节之前成濑心美作品，茅台酒价钱逆势下降，原箱单价从 2580 元跌至 2320 元，散瓶从 2400 元跌至 2200 元，直到十一手艺才免强稳住阵地，但也未能收复到 9 月中旬的价钱。

这次，扼制电商渠谈，或者率不错让茅台酒价闲逸一段期间。往年此刻依然插足白酒消耗旺季，本年却一直凉气逼东谈主。接下来的春节，对于茅台酒来说，一场多空之战，在所未免。

价钱体系

行业内最常谭论的茅台价钱，一般指 53 度飞天茅台的批发价（原箱）。历久以来，这个价钱，不仅高于茅台酒的出厂价，也高于残忍零卖价。

历程几十年的运作，茅台酒从"无东谈主问津的土特产"，成为内容性的"国酒"；贵州茅台从几家小作坊，成长为单品营收上千亿的"全球烈酒第一品牌"。

茅台酒的销售神话于今屹立不倒，20 年期间交易收入、归母净利润诀别增长了 60 倍和 126 倍。然则，历久产能受限之下，供不应求的景色长期未能得回治理。

最近的 20 余年，茅台酒的出厂价从 218 元提高到 1169 元。出厂价推动批发价和零卖价不休高涨，造成了强盛的套利空间。

稀缺性和加价预期，组成了茅台酒的金融属性，导致其执行销售价钱和批发价钱，远超残忍商量价和出厂价。

前些年，买一些茅台酒储存起来，过几年价钱高涨后卖出，大多不错赢利腾贵，让茅台酒成为广受疼爱的投资品。

最高点的 2021 年 10 月，茅台酒的批发价涨到 3950 元 / 瓶，比那时的残忍零卖价高了 1 倍，比出厂价贵了两倍。那时，在末端买到正规的茅台酒，最少要花 4000 多元。

阿谁期间，"看不见的手"背后，是社会经济的收复周期、房地产行业仍处于高点、茅台带动的酱酒飞腾、恭候多年的茅台酒提价预期，等等。

对于这种裂缝的价钱体系，贵州茅台诚然不成坐视不睬——尽管，公司亦然体系中赢利较大的一方。

为了控价，茅台早早地初始动用那双"看得见的手"，严控经销商惜售、侦探开瓶率，并要点作念大茅台系列酒。其中，最核心的一条干线，等于削减经销商、鼓舞直营化。

2018 年 -2020 年，贵州茅台经销商减少数目诀别为 607 个、640 个、346 个。几年的清算下来，公司国内经销商数目从 3000 家闲逸到 2000 家。

贵州茅台的直营渠谈试水多年，政策包括自营店、电商、直供 KA 等。近两年，平直拿出杀手锏，自营电商平台 i 茅台和巽风。其中，能够 1499 元参与茅台申购的 i 茅台，速即走红，推出不到 1 年，就积聚了率先 3000 万用户。

贵州茅台直销渠谈的收入占比，依然从 2016 年的不到 10%，擢升至 2023 年的接近 50%。

可能连贵州茅台也莫得料到，我方的控价组合拳，正值遇上了白酒行业因库存周期而导致的调养期。

美国十次

2016 年之后，白酒行业以高端化为干线的行业复苏，推高了市集的举座库存水平。动销趋弱 - 库存升高 - 价钱下降，最终激发恶性轮回。

发轫，全行业除茅台除外都出现价钱倒挂，就连次顶级白酒品牌五粮液（000858.SZ）也未能避免。本年以来，连茅台酒的批发价也未能稳住 3000 元，几轮摇荡，如今只可打响 2200 元保卫战。

茅台周期

面前，茅台酒价钱处于强盛的不合中。多头基于陶冶，以为茅台酒批发价依然超跌；空头左证现实，以为酒价还将接续着落。

茅台酒批发价从 3900 多元跌到近期低点 2100 多元，3 年期间累计跌去 54%。但是，放在茅台酒价的历史之中，这样的着落，并非第一次了。

贵州茅台绝对称雄的最近十几年，茅台酒的批发价也经验了"两起两落"。

茅台酒出厂价，在 2006 年 -2012 年迎来了最密集、最大领域的提价，从不到 300 元干到了 800 元以上。于是，在 2010 年 -2011 年前后，茅台酒的批发价从 730 元 / 瓶高涨至 1900 元 / 瓶，涨幅约为 160%。

在酒驾入刑、结果公事消耗、"塑化剂"风云等，一连串的冲击之下，白酒业堕入调养期。2012 年头到 2013 年上半年，茅台酒批发价从 1800 元 / 瓶跌至 880 元 / 瓶，跌幅率先 50%。

2016 年白酒业以高端化推动行业复苏，茅台酒算作核心品种，2016 年 6 月 -2021 年 10 月，其批发价从 850 元 / 瓶高涨至最高 3950 元 / 瓶，涨幅高达 365%。

然后就是人人所熟知的本轮周期，茅台酒批发价从顶峰波段式下滑，前边两年稳住 3000 元线，本年的最近几个月平直辞让 2200 元线。

背后的原因包括，茅台酒非感性过热，消耗市集举座疲软，白酒库存危境等等。茅台酒的社会库存到底有多大？坊间据说 1 亿瓶，瑞银左证积年出货量、开瓶率等数据测算，大致在 9000 万瓶，大差不差。

高库存，在上升期能够提供的动能有限；但是，到下行期，却很有可能导致价钱倒挂，最终造成恶性轮回。跟着茅台酒社会库存越来越高，拆雷的难度也越来越大。

在这些客不雅原因之下，市集那"看不见的手"与茅台体系这"看得见的手"相互博弈，设立了那条牵动白酒市集的弧线。

茅台酒批发价的向下趋势，不仅影响了自己，还会产生向下压力、影响总共这个词白酒行业的价钱体系。

茅台酒批发价涨到 4000 元，五粮液、国窖 1573 就不错稳住我方的 1499 元；一朝它跌到 2000 多元，五粮液和国窖 1573 跌到大几百元，那是当然则然的事情。最近，某电商平台的五粮液价钱不到 800 元，再度激发争议。

是以，如果你问我，茅台的批发价跌到底莫得？我只可说，短期悲不雅，历久漠然。

太平洋证券左证社会东谈主均可主宰收入、茅台批价历史回撤幅度、茅台家具举座价钱体系等筹画测算，茅台酒批发价本轮周期的价钱底部区间在 1814 元 -2350 元。面前，也还仅仅刚刚摸到底辛劳。

静待早晨

茅台酒批发价钱，不仅是白酒市集的价钱核心，亦然贵州茅台市值的核心锚点，进而影响总共这个词白酒板块。茅台股价并未像其他行业的公司那样锚定功绩，而是锚定了批发价钱。

2023 年，贵州茅台依旧功绩傲东谈主；2024 年前三季度，推崇接续超预期，交易收入 1207.76 亿元、归母净利润 608.28 亿元，诀别同比增长 16.95% 和 15.04%，平均每天赚 2.22 亿元。

这仍然未能违犯贵州茅台的股价着落。从 2021 年头巅峰期间的接近 2500 元，历程数轮博弈，昨日收盘 1571 元 / 股，最新市值 1.97 万亿元，依然丢失"股王"宝座。

贵州茅台的股价从肇端期间、波动周期来看，基本与茅台酒批发价的趋势吻合。

面前的茅台酒与贵州茅台，存在三个层面的博弈：价钱层面，简直消耗需求与投契想维的此消彼长；功绩层面，正面是价钱与销量的对应关联，反面是直营比例对盈利智商的影响；上升到股价与市值，那等于短期压力与历久预期的交锋。这些矛盾，至少从现阶段来看，并莫得彰着的简略信号。

用贵州茅台高层王莉的话来说，面前茅台处于宏不雅经济周期、行业发展周期和茅台自己周期的"三期重复"。

不外，话说转头，非论从哪个层面来看，面前也并不是白酒行业最漆黑的期间。

就茅台酒的批发价而言，面前并莫得像 2012 年前后那样密集且明确的利空要素，主要如故由宏不雅影响要素导致的；一朝消耗市集收复，比年的库存出清奏效，很快就能企稳。

白酒市集，量减价升之后，仍然处于增历久，2023 年行业销售收入、利润总和诀别同比增长 9.7% 和 7.5%。即便"挤压式增长"与"结构性兴奋"愈演愈烈，以茅台为首的头部白酒仍然有着闲逸的盈利和分成预期。

非论是茅台酒 2000 多元的批发价，公司每天净赚两个多亿的基本面，如故贵州茅台（600519.SH）近两万亿元的市值，都处在一个相对较高的位置。

之是以现阶段白酒市集感受到"前所未有"的压力，主淌若因为，以茅台为首的白酒行业，权重越来越大，与宏不雅的商量度越来越高，"看不见的手"与"看得见的手"，都施加了相称大的作用劲，导致磨底的期间过长。

当历史之光照进现实，身处其中的东谈主应该知谈成濑心美作品，早晨就在不迢遥。而最难受的，或者就是早晨前的那段漆黑。